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上市公司兼并操作程序

发布时间:2018-11-12
在西方公司兼并活动中,由于上市公司蕴含巨大的商机,其兼并活动非常活跃,是公司兼并的主流。各国上市公司兼并操作程序不完全相同,但大致可以分为以下几个阶段:准备阶段、谈判阶段、公告阶段、交接阶段、公司重整阶段。各个阶段并不是明确划分的,而是相互交叉进行的。下面以英国的上市公司收购程序为蓝本就上市公司收购全过程作一介绍。
 
(1)聘请财务顾问
般来说,在准备收购一家上市公司时要有一家投资银提供帮助。换句话说,必须聘请投资银行担任财务顾问,为公司兼并的动作提供财务咨询和建议。聘请投资银行担任财务顾问有利于处理可能产生的复杂的法律和行政管理事务。例如,准备并分发给股东们的出价文件、征求股东关于支付价值的合理的意见、参与兼并的谈判、提供有关建议等。不过聘请投资银行担任财务顾问有一个前提,就是应确信该投资银行与兼并各方没有任何联系和利益冲突。
 
(2)保密和安全
当某一投资银行担任财务顾问一经确定,财务顾问就有义务提醒自己的客户关于兼并的保密和安全事宜。任何一个参与兼并计划并知道开价情况的人都应该保守秘密,仅在必要的情况并同样保守机密的条件下方可将机密告诉他人,所有参与兼并计划的人都应当小心谨慎,以便把泄漏机密的可能性减少到最低限度。另外应特别注意证据和证明的打印,要采取任何可能的预防措施以确保机密。在兼并开价宣布之前,执行人不能交易本公司股票,也不得建议其他人交易该公司的股票。
 
(3)事先在股市上收购
经验表明,在收购某个公司之前,先购买它的一小部分股份作为下一步整体报价的一个跳跃,是十分有利的。这一部分股份或者说一定量股份可以通过第三者谨慎地收购,一般不会影响某个公司的股票价格。但一旦这种一定量的股份收购达到或超过某公司资产的30%时,收购计划就可能泄漏或被对方发现,因此收购者需要尽快地在市场上集聚到比对方公司稍少于30%的股份,这一数量是收购审查委员会对收购一个公司全部股份进行开价所必需的。然而那时候关于大量股票购买的新规则使最初防备措施的有效性减弱,这些规则规定在任何7天的时间内最多只能购买股本的5%英国1985年4月公布的有关股票增值的权利的修订案中规定,在任何7天的时间内收购股份的最高数额为10%,但是原有的规则能在一定范围内有效,这就使购买股票的百分比的提高不会那么迅速。
 
(4)确定关联交易
除了收购量的限制外,收购一家公司还有些额外的限制和障碍。由出价者或被出价者的“合作团体”、“同谋者”、“一致行动人士”、“关联公司”进行的股票交易均构成关联交易,应受到限制。所以,收购方应事先对收购将产生的关联交易限制到最小程度。
 
(5)确定报价时间
获得一定量的股份数额的潜在好处是,获得一定量的股份可以使收购方在目标公司董事会获得一个席位,这就为出价者下一步购买公司获得更多的信息,并为全面报价确定一适当的时间。国外公司法一般都规定,公司的股份登记应是公开的且每个成员均有权得到副本。出价者可以根据记录查到是否有
些大的事业机构股东的支持,这对确定一个报价时间并使报价获得成功是必需的。
 
(6)确定出价的方法
出价者首先应将出价提交给被出价公司的董事会即目标公司董事会。如果该步骤由一个投资银行以一个出资者名义进行,出价者的身份在一开始就应该公布。如果该出价由出价者的附属机构或出价者的“媒介物”来提出,最终的公司的身份也应宣布出来,接收出价的委员会有权确定出价是否处于全面的
真实的出价位置上。个报价者如果得到被购买公司董事会的支持则成功机会就会增大。因此在提供任何形式的出价之前就会有非正式的秘密的讨论。在这种讨论中出价者将会描绘其未来的打算,其中包括出价者对现有董事会人员及高级管理人员的打算。如果董事会成员在公司被收购后能继续留在有吸引力的高级位置上并有更好的发展机会,他们就会积极支持和欢迎公司被收购。目标公司董事会收到出价之后,根据证券法规的规定一般要采取一些步骤。例如,聘请一个投资银行为其顾问;对出价收购进行仔细讨论;发通告给自己的股东,以使股东知道收购建议的主要内容。如果报价被推荐,那么推荐信息也应该包括在发送给股东的出价者文件之中。
在出价被宣布之前,目标公司的股票价格如果出现一种上升的趋向,这表明存在着情报泄露,甚至内幕人士交易的可能性。如果有这种泄露发生,董事会应立即公布出来,并向股票交易所提出对目标公司股票交易的停牌要求。

(⑦)向反托拉斯的权力机构进行咨询
在一个注册公司正在出价购买另一个公司的情况下,很可能会涉及反托拉斯方面的问题。如参考垄断委员会的规定,出价者可能会希望与公司交易署进行非正式的磋商以表明其观点这种讨论的时机确定,基本上靠判断,它一般应在向目标公司提供出价前进行。如果报价受到目标公司的欢迎,则与公平交
易署进行联合讨论会有一些好处。如果报价不受欢迎,目标公司自己就会找公平交易署,并指出出价者的购买违背公共利益。
 
(8)预备性的通告
在目标公司董事会收到出价前,宣布通告的责任仅在出价者一方。在目标公司董事会收到出价之后,宣布通告的主要责任就落在公司董事会身上。他们为此应密切注意股票价格,如果出价是被推荐的,且股票交易所很可能暂停股票交易时,则可立即发布一个通告,并提出中止股票交易的请求。

(9)确定的通告
只有当出价者有充分理由相信他能执行该出价时,才可以提供一个确定的具有出价倾向的通告。一旦出价采取这一步骤,他就要遵守自己的报价诺言,出价者的金融顾问在这一方面也应承担责任。例如,在英国,通告宣布以后,出价者就要做以下事情:
①向公平交易署提交一个正式的合并通知;
②在出价可能涉及垄断问题时,要向欧洲经济共同体委员会提交类似的合并通知;
③提出获得特定管制许可的申请,包括在国外管辖区所必须的许可。
 
(10)出价期间的交易
在某一预定出价被宣布后,当事人仍可以自由交易目标公司的股票(同时遵守由公开价格敏感信息所导致的限制规则),但需在交易日之后的第二天中午12点以前把交易情况报告给股票交易所、专门小组及新闻报道部门。从实际情况来说,一般必须以书面形式通知股票交易所,这样安排比较合适。合伙人
进行的交易,不论是为他们自己或是为他们的投资顾问都应通报一旦一个确定的通告被宣布,则要禁止一些不受欢迎的出价者,禁止其本身持有股份或股票控制权超过30%的界限,直到对股份的全面报价的第一天结束日之后。
 
(11)独立等级和潜在的权益
在对股票资本确定出价的意向宣布之后,目标公司应根据出价者的要求,尽可能地提供有关股票资本更改或认购权的细节,其中包括行使这些所能产生的具有投票权的股票数额。
 
(1)意向性接触阶段
①实地考察目标企业,全面了解企业情况与被兼并的动因。②确认符合兼并单位的发展战略目标,并从财务上对目标企业进行初步分析评价。
③了解被兼并企业的意向要求和承诺条件。
④兼并企业组成兼并调研组进驻被兼并企业进行调研,
是核对财务报表;二是工程技术人员查看设备新旧程度和目前运转状况,并用重置成本法对设备进行估价;三是产品市场情况及发展前景;四是从总体上设计兼并后管理的方案;五是根据凋研情况拟定调研报告,对兼并行为是否可行作出回答。兼并前的专职调研组,应当对目标企业生产经营、财务状况进行彻底、详细、准确的审查和判断,这是兼并顺利进行的组织保证和必要前提

(2)签订兼并意向书
通过一段时间的调查研究,认为在目标企业对某些条件承诺下,兼并行为基本可行,可与被兼并企业的主管机关签订《兼并××企业的意向书》。国有企业兼并,同属一个地方政府的,报政府同意及由兼并企业和被兼并企业双方签署;不同属个地方政府的譬如省属企业兼并县(市)属企业,兼并企业
就要同被兼并企业的同级政府共同签订转让被兼并企业的意向书。通常意向书中作出以下约定

①确定双方的工作班子和首席谈判代表;
②双方共同委托财务审计、资产评估等中介机构,中介费用应由双方公平分担;
③经过谈判确定承诺条件;
④确定双方工作班子的工作程序等。

(3)基础性工作阶段
在完成评估报告和审计报告的基础上,双方签订兼并的原则协议。通常要在协议中对审计结果,双方承担的责任和履行的义务,划分与承担债务,价格确定与付款方式,过渡期双方班子委派等项约定。
 
(4)签订正式合法协议阶段
兼并方经企业董事会会议或其最高领导批准“兼并原则协
议”后,兼并方除派向目标企业专职小组外,再派经营管理班子。经过进一步的细节谈判,双方签订兼并的正式协议。正式协议包括正文和若干个附件。在正式协议中,还应双方商定:对协议如果发生歧义时由谁仲裁作出约定。
 
(5)完善合同阶段
根据正式兼并协议,完成变更、修改等法律手续,如变更营业执照,修改公司章程,完成更换合同等工作,以使兼并协议正式生效。

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